本篇叙述十国中的四国：高姓荆南国、钱姓吴越国、刘姓南汉国和刘姓北汉国。
荆州的荆南国
荆州，古称“江陵”。李白的著名诗句“千里江陵一日还”就是说的从重庆白帝城往下游荆州行进的速度。荆南国的建立者高季兴原为朱温部下，907年朱温称帝后被封为荆南节度使，其首府为江陵。后梁灭亡后，高季兴继续向后唐称臣，在924年被后唐庄宗李存勖封为南平王。后唐灭前蜀时，高季兴曾表示要帮助后唐进攻，但实际并未兑现承诺。后唐明宗李嗣源继位后，高季兴却向后唐索要前蜀土地。李嗣源大怒，发兵征讨荆南。所幸因为江南雨季到来，唐军粮草不济，高季兴才摆脱被灭亡的命运。929年高季兴逝世，其子高从诲上台，重新修复与后唐的关系，于934年被封为南平王。
荆南地小国弱，因贪图赏赐，几乎向所有附近称帝的政权称臣，而且还抢夺其他政权的贡品。各国称高季兴和高从诲为“高赖子”。948年高从诲逝世，其子高保融继位，继续侍奉中央政府。960年高保融去世，其子高继冲年幼，故以高保融之弟高保勖继承。《续资治通鉴》说：保勖淫恣，好营造台榭，穷土木之功，军民咸怨，记室孙光宪谏，不听。962年高保勖去世，由高继冲继承。963年宋军南征时路过江陵，高继冲见宋军兵威，深感恐惧。《续资治通鉴》记载：继冲大惧，遂尽籍其三州，十七县，十四万二千三百户，奉表来归，遂投降于宋，荆南灭亡。荆南国共历五主，存在时间为四十年。
荆南即南平太小了
杭州的吴越国
吴越的建立者为唐镇海（今浙江宁波）节度使钱镠，首都杭州，古称钱塘。第93篇中说到董昌据越州（今浙江绍兴市）自立为帝的时候，其部下钱镠率兵三万直抵越州城下，将董昌围困，逼迫董昌除去帝号。公元907年后梁封钱镠为吴越王，故该年为吴越建国之年。由于吴越国力弱小，又与邻近的吴、闽政权不和，只得依靠接受中原王朝的册封，不断遣使进贡以求庇护。923年，钱镠被册封为吴越国王。西川（前蜀）、淮南（南吴）、岭南（南汉）、福建（闽）等地统治者先后称帝，都劝钱镠据吴越跟上。钱镠笑道:“这些小子自己坐在炉炭中，还想把我也拉到上面。”钱镠虽然拒绝了他们的劝说，但他设立百官，一切礼制皆按照皇帝的规格，把居住的地方叫做宫殿，府署叫做朝廷，命令下达到所管辖范围内曰制敕，只是没有改年号。
吴越国一直尊后梁、后唐、后晋、后汉、后周和北宋为正朔，并且接受其册封。公元932年，钱镠患病，对所属文官武将说：“我这次患病必然不能再愈。我的几个儿子都愚蠢懦弱，谁可以做统帅呢？”众人涕泣地说：“七子镇海节度使钱传仁孝有功，谁不爱戴！其勤政有其父之风，早在907年就升为衙内都指挥史。”钱镠便把吴越的印信、锁钥全部取出授与钱传，并说：“众位将吏推举你，你要妥善守护住。”又说：“今后，子孙们要亲善地对待中原，不要因为中原统治者易姓而放弃侍奉大国之礼。”钱镠终年八十一岁，算是一个长寿老人。钱传即钱传瓘，袭位后，更名元，变成钱元瓘。
941年，钱元瓘死，享年55岁。六子钱弘佐年仅14岁嗣王位。946年，南唐进攻福州，闽国向吴越求援。钱弘佐为恤邻保境，不顾臣下反对，下令发兵三万相救，终于取得胜利，保障南部边境安宁。弘佐在位七年，多次下令减免赋税“以宽吾民”，仓廪积蓄可供十年。钱弘佐于947年卒，死后，钱元瓘第七子钱弘倧嗣位。当年，吴越将胡进思废之，钱弘倧被贬迁会稽卧龙山麓，生活起居仍与王同级。钱元瓘第九子钱弘俶嗣位。钱弘俶，后叫钱俶，毕生崇信佛教，为吴越国王时，在境内广种福田，建造佛塔无数。他承继先王的国策，尊奉中原，对中原诸王朝贡奉之勤，海内罕有其匹。974年，赵匡胤讨伐南唐，矛头直逼江南。钱弘俶拒绝了南唐后主李煜的求援建议，975年，出兵助宋灭南唐。南唐亡国后，吴越国唇亡齿寒。平定江南，他出兵策应有功，宋太祖赵匡胤授其天下兵马大元帅。后入朝，仍为吴越国王。太平兴国三年（公元978年），献所据两浙十三州之地归宋。从公元893年钱镠为镇海节度使算起，吴越国至灭亡前后存活86年。
广州的南汉国
南汉的奠基者是清海节度使刘隐，唐朝灭亡后臣服后梁。唐末岭南士人云集，有的是为了避战乱，有的是被流放岭南的名臣后裔，还有因战乱阻隔不得北返的任满地方官。刘隐收用这三类士人为辅佐。他遣其弟刘岩率兵平定岭南东西两道诸割据势力，控制了岭南；西与楚争容桂之地（今广东省佛山市顺德区），攻占了容、邕两管（今广西西部、南部及广东部分地区），为日后建国打下了基础。911年刘隐去世，由其弟刘岩继位。刘岩在削平岭南其他地方割据势力后，于917年称帝，认为自己是飞龙在天，创造了一个“龑”字，读音还是“岩”。刘龑以汉朝刘氏后裔自视，改国号为“汉”，史称南汉。南汉位于现广东、广西两省及越南北部，面积约80多万平方公里。刘岩与邻国和好，又兴办学校，提倡教育，在国内推广科举制度，使南汉国力蒸蒸日上。
942年，刘岩去世，其子刘玢继位。但刘玢贪图享乐，不思治国。结果境内发生反抗起义，南汉国力开始走下坡路。943年，刘晟杀兄自立。虽然他从南楚手中夺取了不少地盘，但他却是一个残暴的君主，大肆屠杀皇族和部下，使南汉每况愈下。958年，刘晟病逝，由其子刘鋹继位。刘鋹亦是昏暴之主，南汉在他手中彻底腐坏堕落。结果在971年宋军进攻时，南汉无力抵抗，刘鋹投降，南汉灭亡。南汉共历四主，存在时间为55年。
太原的北汉
951年，后汉大将郭威因被汉隐帝刘承佑猜忌，反叛。后汉高祖刘知远的儿子汉隐帝刘承佑为溃军所杀，郭威灭汉建周。刘知远的弟弟刘崇，后改名刘旻，不服，占据河东十余州在太原称帝，国号汉，史称北汉。北汉是十国中最弱的国家之一，所以刘旻结辽为援，奉辽帝为叔皇帝。公元954年，刘旻试图趁后周世宗柴荣刚继位的机会进攻后周，结果被后周打得惨败，国力大衰。刘旻于同年逝世，其子刘承钧继位，继续侍奉辽国的政策，称辽主为父皇帝。公元968年，刘承钧病逝，养子刘继恩继位，不久被供奉官侯霸荣刺杀。《续资治通鉴 卷第五》记载：北汉主继恩，恶宰相郭无为专政，欲逐之而未果。继恩置酒宴诸大臣及宗子，饮罢，卧阁中，供奉官侯霸荣以刃揕其胸，杀之。（郭）无为（宰相）遣兵以梯登屋入，杀霸荣并其党，迎立继恩弟太原尹刘继元。继恩立才六十馀日。或谓（郭）无为实使霸荣作乱，亟诛霸荣以灭口，故人无知者。
刘继恩之兄刘继元继位，残忍嗜杀，动辄将忤逆他的臣属灭族，北汉江河日下。969年宋太祖赵匡胤亲征北汉，宋军久攻不下而退兵。但宋军在979年卷土重来，宋太宗赵光义亲征，刘继元向辽军求救，辽国援军亦被击退，刘继元被迫投降。《续资治通鉴 卷第一十一》记载：深夜，北汉主要求李勋上表投降。宋太宗赵光义大喜，天还没亮，宴从臣于城台，受其降。北汉主刘继元等素服纱帽待罪台下，帝下诏释之。北汉共历四主，存在时间为29年。
